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O que são opções de venda - put

O que são opções de venda - put
22/06/2020
Eric Barreto
Partner e Prof. do Insper

Antes de ler esse texto, recomendo que leia o texto sobre o que são opções de compra, onde falamos sobre as calls, pois vários conceitos serão úteis para entender o que é falado aqui.

Opções de venda são instrumentos financeiros derivativos, e derivativos são instrumentos de proteção. Mais uma vez, cabe lembrar que no mercado existem entidades que compram proteção, entidades que vendem proteção, entidades que intermedeiam a compra e a venda de proteção e outras que usam esses instrumentos para ganhar dinheiro, apostando no crescimento do seu valor justo.

As opções de venda, também chamadas de put, são instrumentos em que o comprador da proteção, chamado de titular, paga um prêmio para ter a opção de vender um ativo específico, se quiser, por um preço predeterminado, chamado de preço de exercício ou strike.

Trata-se de um negócio similar ao pagamento de prêmio pelo seguro de um veículo. Você poderia, para proteger-se contra o risco de roubo e acidentes com o seu veículo, que tem valor de mercado de aproximadamente R$ 80.000,00, pagar um prêmio de R$ 4.000,00, fazendo um contrato em que, durante a vigência do seguro, caso ocorra um sinistro (roubo ou acidente grave), você pode exercer sua opção de “vender” seu veículo roubado ou acidentado para a seguradora, recebendo em troca o valor de mercado do bem. Caso o ano seja tranquilo, e seu veículo permaneça intacto, você não exercerá sua opção, e a seguradora terá ganho R$ 4.000,00.

Suponhamos que uma opção de venda de 1 dólar americano, com vencimento em 2 meses a partir da data da transação, ao strike de R$ 4,50, fosse adquirida pelo prêmio de R$ 0,01. Na data de exercício, se o preço do dólar estiver menor do que R$ 4,50, o titular pode exercer sua opção, vendendo dólar a R$ 4,50 e comprando pelo preço de mercado. O lucro do titular seria: R$ 4,50 menos o preço de mercado do dólar na data do exercício menos o prêmio pago, de R$ 0,01. E se o dólar estiver cotado a um preço maior do que o de exercício (R$ 4,50, no exemplo), o titular perde apenas o prêmio pago pela opção, situação em que dizemos que a opção virou pó.

Assim, o resultado (payoff) da put pode ser resumido no seguinte gráfico.

Gráfico 1 – Payoff do titular de put

Assim, dizemos que o titular da put tem perda limitada ao prêmio. Já o lançador da put, aquele que vendeu proteção, tem ganho limitado ao prêmio, conforme se pode ver no gráfico abaixo.

Gráfico 2 – Payoff do lançador de put

Para fazer uma operação desse tipo e não correr um risco tão grande, se o lançador perde dinheiro com a baixa do ativo subjacente da opção, ele deve ganhar com a baixa em algum outro contrato. Por exemplo: ele pode ter dívidas em dólares, pode ser uma empresa importadora ou simplesmente adquiriu um derivativo com posição inversa.

 
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