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Comparando NDF e Opções de Dólar

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Berenice Righi Damke

Especialista em Gestão de Riscos Financeiros e Derivativos

Esse vídeo compara Opções e NDF. Esse é o gráfico da compra de uma Call. A gente vai fazê-lo no próximo vídeo em que a gente vai aprender como calcula o payoff e como a gente chega nesse gráfico aqui.

Mas hoje eu estou te mostrando, porque eu quero, antes de entrar nos detalhes das opções, te mostrar a diferença entre esse universo aqui, em que a gente compra Opções para fins de hedge. E aquele que nós aprendemos agora há pouco sobre como o NDF pode ser um instrumento bastante interessante para proteger as companhias.

Percebam que aqui, nas opções, nós temos um custo, um desembolso que é limitado ao Prêmio. E se, de fato, o câmbio agir de forma adversa nesse caso. Então, quando usamos a Call, o movimento adverso do câmbio é a alta da taxa de câmbio. Então, se a taxa de câmbio sobe, a nossa Call, a nossa opção de compra dará exercício e trará ajustes positivos.

Por outro lado, se a taxa de câmbio ficar abaixo do nível fixado, nós não teremos exercício. A opção vira pó, ou seja, ela chega ao seu vencimento sem trazer nenhum resultado e o custo que nós tivemos é o Prêmio que foi pago. Já ao fazer um NDF, essa história é diferente.

Por quê? Em relação à taxa de NDF que você fixou, se o câmbio no vencimento ficar maior do que o nível fixado, você receberá. Porém, se o câmbio ficar menor do que o nível fixado, você pagará um ajuste. Então, comparando o NDF e a Opção, perceba que há duas principais diferenças. Quais são elas? Diferença inicial é: Para comprar uma Opção eu preciso pagar um Prêmio.

Então tem um desembolso logo na hora em que você compra esse hedge. Por outro lado, ao fazer um NDF, você não tem custo nenhum. Mas aí entra a segunda diferença que acontece no vencimento. Porque no vencimento o NDF pode te trazer um valor a pagar, ou a receber, dependendo da taxa de câmbio nesse dia. Já na Opção, ou você tem algo a receber, e aí é quando você exerce essa opção, ou o ajuste é zero e a tua Opção vira pó.

Então, o trade off é a decisão sobre desembolsar o prêmio no início e não ter um ajuste a pagar no vencimento, se o cenário adverso não se concretizar, ou não desembolsar nada no início, mas lidar com isso no vencimento.

E não tem certo ou errado, gente. Aliás, em muitas companhias a gente combina essas estratégias dependendo do objetivo que nós temos a cada fluxo de caixa ou a cada hedge do resultado, daquela situação de balanço que nós queremos proteger.

Pensado agora do outro lado, uma situação em que a gente quer fazer uma proteção contra a baixa da taxa de câmbio. Olha só como é que fica a PUT. Aqui nós temos um custo inicial que é o Prêmio, mas se a taxa de câmbio ficar maior do que o previsto, nós não exercemos a nossa PUT e não temos que pagar um ajuste.

Já se a taxa de câmbio ficar menor do que o previsto, aí sim a gente exerce. Vende aquele ativo-objeto pelo preço que nós tínhamos fixado e recebe a diferença. Porque nesta situação o ativo-objeto está cotado a um valor menor do que o fixado. E aí você terá um valor a receber. E se for um NDF? Se for um NDF, aí você pode ter um valor a pagar ou a receber de acordo com a taxa de câmbio do vencimento.

A receber é sempre uma boa notícia. É sempre uma boa notícia no derivativo. Mas a gente tem que lembrar que se você está recebendo um ajuste no derivativo positivo, significa que a situação operacional, ou eventualmente financeira, que você protegeu, aquele tal objeto de hedge é, porque, ele está te trazendo uma situação adversa.

Quer dizer, tem... Você fez um hedge de exportação, o câmbio caiu. A exportação rende menos reais do que o previsto. E a contrapartida vem do NDF. Você fez um hedge de importação, o câmbio subiu. Gastou mais reais do que o previsto pagando a importação. E a contrapartida vem do NDF.

Então, vamos lembrar que é sempre um encontro de contas. E, portanto, quando usamos derivativos para fins de hedge, não há que se falar em ganhos e perdas. Vamos ver, então, uma situação prática envolvendo Opções?

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